第十一章 营运资本管理
一、营运资本管理策略
1.1 流动资产和流动负债的分类
| 分类 | 项目 | 说明 |
|---|---|---|
| 流动资产 | 波动性流动资产 | 随季节性或周期性波动而变化的流动资产 |
| 稳定性流动资产 | 即使处于经营低谷也仍需保持的最低水平流动资产 | |
| 流动负债 | 临时性负债 | 短期金融负债 |
| 自发性流动负债 | 经营性流动负债（如应付账款、应付职工薪酬等） |
1.2 投资策略
| 策略 | 特征 |
|---|---|
| 适中型 | 持有成本和短缺成本大体相等 |
| 保守型 | 持有成本较高，短缺成本较低 |
| 激进型 | 持有成本较低，短缺成本较高 |
1.3 筹资策略
易变现率 =（股东权益 + 长期债务 + 经营性流动负债 − 长期资产）÷ 经营性流动资产
| 策略 | 核心特征 | 经营低谷时易变现率 | 风险与收益 |
|---|---|---|---|
| 适中型 | 波动性流动资产 = 短期金融负债 | = 1 | 风险和收益适中 |
| 保守型 | 波动性流动资产 > 短期金融负债 | > 1，存在金融性流动资产 | 风险与收益均低 |
| 激进型 | 波动性流动资产 < 短期金融负债 | < 1，存在金融性流动负债 | 风险与收益均高 |
二、现金管理
2.1 持有现金的动机
- 交易性需要： 用于日常业务的现金支付
- 预防性需要： 以防发生意外支付
- 投机性需要： 用于不寻常的购买机会
2.2 存货模式
- 交易成本 =（T / C）× F，与现金持有量反向变动
- 机会成本 =（C / 2）× K，与现金持有量正向变动
- 最佳现金持有量 *C** = √(2TF / *K*)
- 最小相关总成本 = √(2TFK)
说明
T 为一定期间的现金需求总额，F 为每次转换的固定成本，K 为持有现金的机会成本（利率）。
2.3 随机模式
- 现金存量下限 L：一般为已知条件，受企业每日最低现金需求、管理人员风险承受倾向等因素影响
- 现金返回线 R = ∛(3bδ² / 4i) + L
- 现金存量上限 H = 3R − 2L
说明
b 表示每次有价证券的固定转换成本，i 表示有价证券的日利息率，δ 表示预期每日现金余额波动的标准差。
现金控制方法：
- 现金持有量 ≥ H：用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线 R
- L < 现金持有量 < H：不需要控制
- 现金持有量 ≤ L：转让有价证券，使现金持有量升至现金返回线 R
三、应收账款管理
3.1 信用标准——"5C"系统
| 要素 | 含义 |
|---|---|
| 品质 | 顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性 |
| 能力 | 顾客偿债能力，即流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例 |
| 资本 | 顾客的财务实力和财务状况 |
| 抵押 | 顾客拒付或无力支付时能被用作抵押的资产 |
| 条件 | 可能影响顾客付款能力的经济环境 |
3.2 信用政策决策——总额分析法
步骤：
- 计算各方案的收益： 收益 = 销售收入 − 变动成本 − 固定成本 = 边际贡献 − 固定成本
- 计算占用资金的应计利息：
- 应收账款占用资金应计利息 = 平均每日赊销额 × 平均收现期 × 变动成本率 × 资本成本
- 存货占用资金应计利息 = 平均库存量 × 单位变动成本 × 资本成本
- 应付账款占用资金应计利息（抵减项）= 应付账款平均余额 × 资本成本
- 计算收账费用和坏账损失
- 计算折扣成本： 折扣成本 = Σ（赊销额 × 折扣率 × 享受折扣的客户比率）
- 计算各方案税前损益： 税前损益 = 收益 − 应计利息 − 收账费用和坏账损失 − 折扣成本
平均收现期
平均收现期 = 折扣期 × 享受折扣客户比率 + 信用期 × 放弃折扣但未逾期客户比率 + 逾期付款期 × 逾期客户比率
四、存货管理
4.1 储备存货的成本
| 成本类别 | 说明 |
|---|---|
| 购置成本 | 年需求量 × 单价 |
| 订货成本 | 订货固定成本（如常设采购机构的基本开支）+ 订货变动成本（如差旅费、邮资等） |
| 储存成本 | 储存固定成本（如仓库折旧等）+ 储存变动成本（如存货占用资金利息、保险费等） |
| 缺货成本 | 停工损失、拖欠发货损失、丧失销售机会的损失、紧急额外购入成本等 |
4.2 经济订货量基本模型
- 变动储存成本 =（Q / 2）× KC
- 变动订货成本 =（D / Q）× K
- 经济订货批量 *Q** = √(2DK / *KC*)
- 与经济批量相关的总成本 = √(2DK × KC)
- 最佳订货次数 *N** = D / *Q**
- 最佳订货周期 = 1 / *N**
- 经济订货量占用资金 =（*Q** / 2）× 单价
4.3 基本模型的扩展
（1）订货提前期
- 再订货点（R）= 平均交货时间 × 每日需求量 = L × d
- 其余计算同基本模型一致
（2）存货陆续供应和使用
适用于自制决策：
- 经济订货批量 *Q** = √(2DK / [KC × (1 − d/*p*)])
- 与经济批量相关的总成本 = √(2DK × KC × (1 − d/p))
（3）保险储备
- 再订货点（R）= 平均交货时间 × 每日平均需用量 + 保险储备
- 缺货量 = Σ（缺货件数 × 发生概率）
- 保险储备量的总成本 = 单位缺货成本 × 一次订货缺货量 × 年订货次数 + 保险储备 × 单位储存变动成本
- 决策原则： 计算不同保险储备量下的总成本，选择成本最小的方案
五、短期债务管理
5.1 短期债务筹资的特点
- ① 筹资速度快，容易取得
- ② 筹资富有弹性
- ③ 筹资成本较低
- ④ 筹资风险高
5.2 商业信用筹资
放弃现金折扣的成本：
| 计算方式 | 公式 |
|---|---|
| 单利 | 放弃现金折扣成本 = [折扣百分比 ÷ (1 − 折扣百分比)] × [360 ÷ (信用期 − 折扣期)] |
| 复利 | 放弃现金折扣成本 = [1 + 折扣百分比 ÷ (1 − 折扣百分比)]^(360 ÷ (信用期 − 折扣期)) − 1 |
5.3 短期借款筹资
（1）信用条件
| 条件 | 说明 |
|---|---|
| 信贷限额 | 银行对借款人规定的无担保贷款的最高额 |
| 周转信贷协定 | 银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定（承诺费 = 未使用额度 × 承诺费率） |
| 补偿性余额 | 银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款余额 |
| 借款抵押 | 银行发放贷款时要求企业有抵押品担保 |
| 偿还条件 | 到期一次偿还、贷款期内定期等额偿还 |
（2）实际利率计算
| 付息方式 | 实际利率与名义利率的关系 |
|---|---|
| 收款法付息（到期一次还本付息） | 实际利率 = 名义利率 |
| 贴现法付息（预扣利息） | 实际利率 = 名义利率 ÷ (1 − 名义利率) > 名义利率 |
| 加息法付息（分期等额偿还本息） | 实际利率 ≈ 2 × 名义利率 |
| 补偿性余额 | 实际利率 = 名义利率 ÷ (1 − 补偿性余额比例) |
提示
实际利率（有效年利率）= 实际支付的年利息 ÷ 实际可用贷款额