第十章 工程项目财务分析
第一节 财务分析概述
考点1：财务分析的作用【C】
财务分析，又称财务评价，是项目经济评价的重要组成部分，是投融资决策的重要依据。
财务分析是在现行会计规定、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用（收益与支出）的预测，编制财务报表，计算评价指标，考察和分析项目的财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以判断项目的财务可行性。
- 1. 项目决策分析与评价的重要组成部分 项目评价应从多角度、多方面进行，对于项目的前评价、中间评价和后评价，财务分析都是必不可少的重要内容之一。
- 2. 重要的决策依据
- 在经营性项目决策过程中：
- 项目发起人决策是否发起或进一步推进该项目；
- 权益投资人决策是否投资于该项目；
- 债权人决策是否贷款给该项目。
- 对于那些需要政府核准的项目，各级核准部门在做出是否核准该项目的决策时，许多相关财务数据可作为项目社会和经济影响大小的估算基础。
- 在经营性项目决策过程中：
- 3. 用于项目或方案比选 项目决策分析与评价的精髓是方案比选。在项目建设规模、产品方案、工艺技术方案、工程方案等方面都必须通过方案比选予以优化。 财务分析结果可以反馈到建设方案构造和研究中，用于方案比选，优化方案设计，使项目整体更趋于合理。
- 4. 配合投资各方谈判，促进平等合作 投资主体多元化已成为项目的融资主流，存在着多种形式的合作方式，主要包括：
- 国内合资或合作的项目；
- 中外合资或合作的项目；
- 多个外商参与的合资或合作的项目。 在酝酿合资、合作的过程中，咨询工程师会成为各方谈判的有力助手，财务分析结果起着促使投资各方平等合作的重要作用。
- 5. 考察项目的财务可持续性 财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重要的作用。
考点2：财务分析的内容【B】
- 1. 选择分析方法 在明确项目评价范围的基础上，根据项目性质和融资方式选取适宜的财务分析方法。
- 2. 识别财务效益与费用范围 项目财务分析的利益主体主要包括：
- 项目投资经营实体（或项目财务主体）；
- 权益投资方等。 对于不同利益主体，项目带来的财务效益与费用范围不同，需要仔细识别。
- 3. 测定基础数据，估算财务效益与费用 选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算，包括：
- 营业收入；
- 成本费用估算；
- 相关税金估算等。 同时，编制相关辅助报表。
- 4. 编制财务分析报表和计算财务分析指标 进行财务分析，主要包括：
- 盈利能力分析；
- 偿债能力分析；
- 财务生存能力分析。
- 5. 进行盈亏平衡分析和敏感性分析 在对初步设定的建设方案（称为基本方案）进行财务分析后，还应进行：
- 盈亏平衡分析；
- 敏感性分析。 常常需要反馈财务分析结果，优化初步设定的建设方案。
考点3：财务分析的步骤【B】
- 1. 融资前的项目投资现金流量分析 融资前分析的结果主要体现项目方案本身设计的合理性，目的是用于：投资决策；方案或项目的比选。 该分析用于考察项目是否基本可行，并值得为之融资。它对以下主体均有重要意义：项目发起人；投资者；债权人；政府部门。
- 2. 融资后分析 融资后分析包括以下内容：项目资本金现金流量分析；偿债能力分析；财务生存能力分析等。 融资后分析的主要作用是：比选融资方案；进行融资决策；为投资者最终出资提供依据。
- 3. 融资前分析结果与方案调整 如果融资前分析结果不能满足要求，可以：
- 返回对项目建设方案进行修改；
- 若多次修改后分析结果仍不能满足要求，甚至可以建议放弃或暂时放弃项目。 投资现金流量表【融资前】 比如：投资于“东北第一香麻辣拌”项目，首先需要明确：
- 到底赚不赚钱？
- 项目可行不可行？
- 赚多少钱才算可行？ 衡量标准通常通过已知的行业收益率来计算相应的财务指标，如：
- 净现值；
- 总投资收益率等。 这些指标的计算需要通过制表列项来求得。 资本金现金流量表【融资后】 假设：项目需要投资 500 万元，而自有资金仅有 100 万元，需向银行贷款 400 万元。此时需要重点考虑：
- 项目运营后，偿还借款的本金与利息后，是否仍有足够的盈利能力？ 这部分分析通过融资后的财务报表来完成，能够帮助明确项目的实际可行性。
考点4：财务分析的基本原则【C】
- （一）费用与效益计算范围的一致性原则 为了正确评价项目的获利能力，必须遵循项目的直接费用与直接效益计算范围的一致性原则。
- （二）费用与效益识别的有无对比原则 所谓“有”是指实施项目后的将来状况，“无”是指不实施项目时的将来状况。 在识别项目的效益和费用时，须注意以下要点：
- 只有“有无对比”的差额部分才是由于项目的投资建设增加的效益和费用；
- 这部分差额即为增量效益和费用。
- （三）动态分析与静态分析相结合 以动态分析为主，即根据资金时间价值原理，需考虑以下内容：
- 项目整个计算期内各年的效益和费用；
- 计算内部收益率和净现值等评价指标。 2023 年，国家发展改革委在《关于印发投资项目可行性研究报告编写大纲及说明的通知》（发改投资规〔2023〕304 号）中强调：
- 要关注**“财务可持续性分析”**；
- 根据财务计划现金流量表，综合考察项目计算期内各年度的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出；
- 计算净现金流量和累计盈余资金，判断项目是否有足够的净现金流量维持项目的正常运营。
- （四）基础数据确定的稳妥原则 财务分析结果的准确性取决于基础数据的可靠性。 由于财务分析中所需的大量基础数据来自预测和估计，难免存在不确定性，因此需特别注意：
- 避免人为的乐观估计所带来的风险；
- 在基础数据的确定和选取中，必须遵循稳妥原则；
- 这样才能更好地满足投资决策的需要，并提供较为可靠的信息。
第二节 财务分析的价格及选取原则
考点1：财务分析的价格体系【C】
（一）影响价格变动的因素
相对价格
指商品间的价格比例关系。例如：供应量的变化；价格政策的变化；劳动生产率变化等，可能引起商品间比价的改变。
绝对价格
指用货币单位表示的商品价格水平。一般体现为物价总水平的变化：
- 因货币贬值（通货膨胀）引起的所有商品价格的普遍上涨；
- 因货币升值（通货紧缩）引起的所有商品价格的普遍下降。
（二）财务分析涉及的三种价格及其间关系
财务分析涉及的价格体系包括：
- 固定价格体系（或称基价体系）；
- 实价体系；
- 时价体系。
同时涉及以下三种价格：基价、实价和时价。
基价（Base Year Price）
- 指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，也称固定价格（Constant Price）。
- 例如：某项目财务分析在2016年进行，一般选择2016年为基年。假定某货物A在2016年的价格为100元，则其基价为100元，是以2016年价格水平表示的。
时价（Current Price）
- 指任何时候的当时市场价格，包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。
- 以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率（可称为时价上涨率）分别求出它们在计算期内任何一年的时价。 例如：
- 假定2017年货物A的时价上涨率为2%，在2016年基价100元的基础上，2017年的时价应为：100×（1+2%）=102元。
- 若2018年货物A的时价上涨率为3%，则2018年货物A的时价为：100×（1+2%）×（1+3%）=105.06元。
实价（Real Price）
- 以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格。
- 可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。 例如：
- 若物价总水平上涨率为3.5714%，则2017年货物A的实价为：102 /（1+3.5714%）=98.48元。
- 说明：2017年A的价格看似比2016年上涨了2%，但扣除物价总水平上涨的影响后，货物A的实际价格反而比2016年降低了。这是由于某种原因导致的相对价格变动所致。 如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货物A的实价上涨率为： [（1+2%）/（1+3.5714%）] - 1 = -1.52%。
考点2：财务分析的取价原则【C】
（一）财务分析应采用预测价格
为了合理反映项目的效益和财务状况，财务分析应采用预测价格。
该预测价格应是在选定的基年价格基础上测算。
（二）现金流量分析原则上应采用实价体系
- 实价体系排除了通货膨胀因素的影响，消除了因通货膨胀（物价总水平上涨）带来的“浮肿净现金流量”。
- 能够相对真实地反映投资的盈利能力，为投资决策提供较为可靠的依据。
（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系
- 用时价进行财务预测，编制利润和利润分配表、财务计划现金流量表及资产负债表，是比较通行的做法。
- 在投资估算中，应同时包含两类价格变动因素引起投资增长的部分，一般通过计算涨价预备费来体现。
- 同样，在融资计划中也应考虑这部分费用，在投入运营后的还款计划中自然包括该部分费用的偿还。
因此，只有采用既包括了相对价格变化，又包含通货膨胀因素影响在内的时价价值表示的投资费用、融资数额进行计算，才能真实反映项目的偿债能力和财务生存能力。
（四）对财务分析采用价格体系的简化
《方法与参数》和《指南》都各自提出了简化处理的办法，可以归纳为以下几点：
- 建设期
- 既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化。
- 包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。
- 运营期
- 一般情况下，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营期价格。
- 运营期价格选择
- 可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或实价（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。
第三节 财务现金流量的估算
考点1：项目计算期的分析确定【C】
（一）建设期
- 定义：建设期是指从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需要的时间。
- 建设工期：项目进度计划中的建设工期是指项目从现场破土动工起到项目建成投产止所需要的时间。
- 两者的终点相同，但起点可能有差异。
- 评价用建设期可能大于或等于项目实施进度中的建设工期。
（二）运营期
- 定义：评价用运营期应根据多种因素综合确定，包括：
- 行业特点；
- 主要装置（或设备）的经济寿命期（考虑主要产出物生命周期、主要装置物理寿命、综合折旧年限等确定）。
考点2：营业收入与补贴收入估算【B】
- （一）营业收入估算
- 定义：营业收入是指销售产品或提供服务所取得的收入。
- 对于销售产品的项目，营业收入即为销售收入。
- 相关税金估算：在估算营业收入的同时，一般还要完成相关流转税金的估算。
- 流转税金主要包括增值税、消费税、税金及附加等。 【提醒】
- 不含税营业收入 = 销售量或产量 × 不含税单价（是否含税背景会告知）。
- 应计增值税 = 销项税 = 不含税营业收入 × 税率。
- 应纳增值税 = 销项税 - 可抵扣进项税 - 建设期固定资产可抵扣进项税。 【巧记】肖可可：销项税 - 可抵扣进项税 - 可抵扣建设期固定资产进项税。
- 营业收入估算的具体要求
- 合理确定运营负荷
- 计算营业收入，首先要正确估计各年运营负荷（或称生产能力利用率、开工率）。
- 一般情况下，运营期第一年通常存在负荷率，其他年份开始达到正常设计生产能力。
- 合理确定产品或服务的价格
- 对于基础设施项目，需要通过成本加适当利润的方式来确定价格，或者根据政府调控价格来确定。
- 多种产品分别估算或合理折算
- 对于生产多种产品和提供多项服务的项目，应分别估算各种产品及服务的营业收入。
- 对于不便于按具体品种分类计算营业收入的项目，可采取折算为标准产品的方法计算营业收入。
- 合理确定运营负荷
- 定义：营业收入是指销售产品或提供服务所取得的收入。
- （二）补贴收入估算
- 根据《企业会计准则》，补助在取得时应确认为递延收益，并在确认相关费用的期间计入当期损益（营业外收入），这部分收入可称为“补贴收入”。 【提问】补贴收入是否作为计算增值税的计算基数？回答：补贴收入不作为计算增值税的计算基数。
考点3：成本与费用估算【A】
（一）成本与费用的概念
- 费用 按照《企业会计准则—基本准则》（2014 修订），费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。
- 费用只有在经济利益很可能流出从而导致企业资产减少或者负债增加，且经济利益的流出额能够可靠计量时，才能予以确认。
- 成本 企业为生产产品、提供劳务等发生的费用，可归属于产品成本或劳务成本。
- 其他费用 其他符合费用确认要求的支出，应直接作为当期损益列入利润表，主要包括：
- 管理费用
- 财务费用
- 营业费用 管理费用、财务费用和营业费用这三项期间费用，与生产成本合并为总成本费用。
- 费用 按照《企业会计准则—基本准则》（2014 修订），费用是指企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。
（二）成本与费用的种类
- 按计算范围：单位产品成本和总成本费用。
- 按成本与产量的关系：固定成本和可变成本。
- 按会计核算要求：生产成本（或称制造成本）和期间费用。
- 按财务分析要求：经营成本。
（三）成本与费用估算要求
- 成本与费用的估算原则上应遵循国家现行《企业会计准则》和（或）《企业会计制度》规定的成本和费用核算方法，同时应遵循税收法规中准予在所得税前列支科目的规定。当两者有矛盾时，一般按从税的原则处理。
- 结合运营负荷，分年确定各种投入的数量，注意成本费用与收入的计算口径对应一致。
- 合理确定各项投入的价格，并注意与产出价格体系的一致性。
- 各项费用划分清楚，防止重复计算或低估漏算。
- 成本费用估算具有较强的行业性，应注意根据项目具体情况增减其构成科目或改变名称，以反映行业特点。
（四）总成本费用估算
生产成本加期间费用法
总成本费用 = 生产成本 + 期间费用
- 生产成本 = 直接材料费 + 直接燃料和动力费 + 直接工资或薪酬 + 其他直接支出 + 制造费用
- 期间费用 = 管理费用 + 财务费用（利息） + 营业费用
生产要素估算法
总成本费用 = 外购原材料、燃料及动力费 + 工资或薪酬 + 折旧费 + 摊销费 + 修理费 + 利息支出 + 其他费用
- （1）折旧费的计算
- 固定资产原值的组成
- 固定资产原值包括：
- 工程费用（设备购置费、安装工程费、建筑工程费）；
- 工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分（也称固定资产其他费用）。
- 预备费：通常计入固定资产原值。
- 建设期利息：应计入固定资产原值。 注意：允许抵扣的建设投资进项税额不得计入固定资产、无形资产和其他资产原值。
- 固定资产原值包括：
- 折旧方法 固定资产的折旧方法可在税法允许范围内由企业自行确定。常见方法包括：
- 直线法（年限平均法和工作量法）；
- 加速折旧方法（双倍余额递减法和年数总和法）。 ①直线法（年限平均法）
- 年折旧额 = 固定资产原值 × 年折旧率
- 折旧率 = (1 − 预计净残值率) ÷ 折旧年限 × 100% ②双倍余额递减法
- 年折旧额 = 年初固定资产净值 × 年折旧率
- 年初固定资产净值 = 固定资产原值 − 以前各年累计折旧
- 折旧率 = 2 ÷ 折旧年限 × 100% 注意：实行双倍余额递减法时，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。 ③年数总和法
- 年折旧额 = (固定资产原值 − 净残值) × 年折旧率
- 折旧率 = (折旧年限 − 已使用年数) ÷ 折旧年限 × (折旧年限 + 1) ÷ 2 × 100%
- 【例10-3】 假设固定资产原值为10000万元，综合折旧年限为5年，净残值率为3%，试分别按年限平均法、双倍余额递减法和年数总和法计算折旧。
解析：年限平均法- 年折旧费 = 10000 × (1 − 3%) ÷ 5 = 1940万元
双倍余额递减法- 年折旧率 = 2 ÷ 5 × 100% = 40%
- 第1年折旧额 = 10000 × 40% = 4000万元
- 第2年折旧额 = (10000 − 4000) × 40% = 2400万元
- 第3年折旧额 = (10000 − 4000 − 2400) × 40% = 1440万元
- 第4、5年折旧额 = [(10000 − 4000 − 2400 − 1440) − (10000 × 3%)] ÷ 2 = 930万元
年数总和法- 总年数和 = 1 + 2 + 3 + 4 + 5 = 15
- 第1年折旧率 = (5 − 0) ÷ 15 × 100% = 33.33%年折旧额 = (10000 − 10000 × 3%) × 33.33% = 3233.01万元
- 第2年折旧率 = (5 − 1) ÷ 15 × 100% = 26.67%年折旧额 = (10000 − 10000 × 3%) × 26.67% = 2586.99万元
- 第3年折旧率 = (5 − 2) ÷ 15 × 100% = 20%年折旧额 = (10000 − 10000 × 3%) × 20% = 1940万元
- 第4年折旧率 = (5 − 3) ÷ 15 × 100% = 13.33%年折旧额 = (10000 − 10000 × 3%) × 13.33% = 1293.01万元
- 第5年折旧率 = (5 − 4) ÷ 15 × 100% = 6.67%年折旧额 = (10000 − 10000 × 3%) × 6.67% = 646.99万元
- 固定资产原值的组成
- （2）摊销费 1）无形资产摊销 包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权和特许权等。但房地产开发企业开发商品房时，相关的土地使用权账面价值应当计入所建造的房屋建筑物成本。 2）其他资产摊销 生产准备费、办公和生活家具购置费等开办费性质的费用直接形成其他资产。 摊销采用年限平均法，不计残值。
- （3）利息 ● 建设期贷款（借款或借款与利息） ① 等额还本付息
- 公式：各年还本付息额 A = P × i × (1 + i)ⁿ ÷ [(1 + i)ⁿ − 1]
- 利息 = 年初贷款余额 × 利率
- 还本 = A − 利息 ② 等额还本，利息照付
- 各年还本 = 建设期贷款 ÷ 还款年限
- 利息 = 年初贷款余额 × 利率
- 【例10-4】 若还款年年初的借款余额为1000万元，年利率为5%，预定的还款期为5年，若按等额还本付息方式计算，每年还本付息额以及所付利息和偿还本金为多少？ 解析：
- 各年还本付息额 A = 1000 × 0.05 × 1.05⁵ ÷ (1.05⁵ − 1) = 230.97万元
- 第1年
- 付息：1000 × 5% = 50万元
- 还本：230.97 − 50 = 180.97万元
- 第2年
- 付息：(1000 − 180.97) × 5% = 40.95万元
- 还本：230.97 − 40.95 = 190.02万元
- 第3年
- 付息：(1000 − 180.97 − 190.02) × 5% = 31.45万元
- 还本：230.97 − 31.45 = 199.52万元
- 第4年
- 付息：(1000 − 180.97 − 190.02 − 199.52) × 5% = 21.47万元
- 还本：230.97 − 21.47 = 209.50万元
- 第5年
- 付息：(1000 − 180.97 − 190.02 − 199.52 − 209.50) × 5% = 11.00万元
- 还本：230.97 − 11.00 = 219.97万元
- 修正：还本 = 1000 − 180.97 − 190.02 − 199.52 − 209.50 = 219.99万元
- 【例10-5】 若还款年年初的借款余额为1000万元，年利率为5%，预定的还款期为5年，若按等额还本，付息照付方式计算，每年还本付息额以及所付利息和偿还本金为多少？ 解析：
- 每年偿还本金额 = 1000 ÷ 5 = 200万元
- 第1年
- 付息：1000 × [1 − (1 − 1) ÷ 5] × 5% = 50万元
- 第2年
- 付息：1000 × [1 − (2 − 1) ÷ 5] × 5% = 40万元
- 第3年
- 付息：1000 × [1 − (3 − 1) ÷ 5] × 5% = 30万元
- 第4年
- 付息：1000 × [1 − (4 − 1) ÷ 5] × 5% = 20万元
- 第5年 - 付息：1000 × [1 − (5 − 1) ÷ 5] × 5% = 10万元 ● 流动资金借款利息 对流动资金的借款偿还一般设定在计算期最后一年，也可在还完建设投资借款后安排。流动资金借款利息一般按当年年初流动资金借款余额乘以相应的借款年利率计算。 ● 短期借款利息 指项目运营期间为了满足资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的数额应在财务计划现金流量表中有所反映，其利息应计入总成本费用表的利息支出中。 计算短期借款利息所采用的利率一般可为一年期借款利率，当年借款尽可能于下年偿还。
（五）经营成本 经营成本作为运营期内的主要现金流出。 经营成本与融资方案无关。 计算公式：
- 经营成本 = 外购原材料费燃料及动力费 + 工资或薪酬 + 修理费 + 其他费用
- 经营成本 = 总成本费用 − 折旧费 − 摊销费 − 利息支出
（六）固定成本与可变成本 根据成本费用与产量的关系，可以将总成本费用分解为可变成本、固定成本和半可变（或半固定）成本。 固定成本 固定成本是指不随产品产量变化的各项成本费用，主要包括：工资或薪酬（计件工资除外）、折旧费、摊销费、修理费、其他费用。 注意：
- 长期借款利息应视为固定成本。
- 流动资金借款和短期借款利息可能部分与产品产量相关，其利息可视为半可变（或半固定）成本，但为简化计算，一般也将其作为固定成本。 可变成本 可变成本是指随产品产量增减而成正比例变化的各项成本费用，通常包括：外购原材料、燃料及动力费、计件工资。 半可变（或半固定）成本 有些成本费用属于半可变（或半固定）成本，例如：不能熄灭的工业炉的燃料费用等。
【提醒】 进行盈亏平衡分析时，应将总成本费用分解为固定成本和可变成本。
考点4：税费估算【B】
财务分析中涉及的税费主要包括增值税、消费税、资源税、所得税、关税、城市维护建设税和教育费附加等。有些行业还涉及土地增值税、矿产资源补偿费、石油特别收益金和矿区使用费等。此外，还有车船使用税、房产税、土地使用税、印花税、契税和环境保护税等。
在会计处理上，消费税、资源税、土地增值税、城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加等包含在“税金及附加”科目中。
- 1. 增值税 《中华人民共和国增值税暂行条例》规定： “在中华人民共和国境内销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人，为增值税的纳税人，应当依照本条例缴纳增值税。纳税人销售货物或者提供应税劳务（以下简称销售货物或者应税劳务），应纳税额为当期销项税额抵扣当期进项税额后的余额。” 应纳税额计算公式： 应纳税额 = 当期销项税额 − 当期进项税额 【提醒】 当期销项税额小于当期进项税额不足抵扣时，其不足部分可以结转下期继续抵扣。 销项税额计算公式： 销项税额 = 销售额 × 税率 销售额定义： 销售额为纳税人销售货物或者应税劳务向购买方收取的全部价款和价外费用，但是不包括收取的销项税额。 【巧记】求睡就不跟你睡
- 销项税 = 不含税营业收入 × 税率
- 含税营业收入 = 不含税营业收入 × （1 + 税率）
2. 消费税
3. 土地增值税
4. 资源税
5. 企业所得税
- 6. 城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加 （1）城市维护建设税 以纳税人实际缴纳的增值税和消费税税额为计税依据，分别与增值税和消费税同时缴纳。 （2）教育费附加 以各单位和个人实际缴纳的增值税和消费税税额为计征依据，教育费附加费率为3%，分别与增值税、消费税同时缴纳。
考点5：改扩建项目现金流量分析的特点【A】
（一）投资项目的分类
按照项目建设性质以及项目与企业原有资产的关系，分为：新建项目、改扩建项目
按照项目的融资主体，分为：新设法人项目、既有法人项目
既有法人项目，特别是依托现有企业进行改扩建与技术改造的项目（简称改扩建项目），在效益和费用估算方面有着显著的特点，应予以充分注意。
（二）改扩建项目的特点
利用原有资产和资源
以较小的新增投入取得较大的效益。
效益与费用计算复杂
原来已在生产，若不改扩建，原有状况也会发生变化，因此项目效益与费用的识别和计算较新建项目复杂。
建设期内建设与生产同步进行
双重考察
既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况。
目标多样
改扩建项目的目标各异，包括：
- 依托老厂新增生产线或车间，生产新品种；
- 在老装置上进行技术改造，降耗、节能、提高产品质量；
- 扩大老品种的生产能力，提高产量；
- 达到环境保护要求。
因此，其效益可能表现在不同方面。
费用多样
改扩建项目的费用不仅包括：
- 新增投资（含原有资产的拆除和迁移费用等）；
- 新增成本费用；
- 还可能包括因改造引起的停减产损失。
（三）项目范围的界定
项目范围界定的方法如下：
整体界定
企业总体改造或虽局部改造但项目的效益和费用与企业的效益和费用难以分开的，应将项目范围界定为企业整体。
局部界定
企业局部改造且项目范围可以明确为企业的一个组成部分，可将项目直接有关的部分界定为“项目范围内”，企业的其余部分作为“项目范围外”。
- **“项目范围内”**的数据需详细了解和分项估算，用于估算项目给企业带来的增量效益和费用；
- **“项目范围外”**的数据可归集在一起，必要时，用于估算有项目后企业整体效益和费用。
示例：
某企业有A、B、C三个生产车间，拟建项目仅涉及对A车间的扩产，而A车间与其他车间仅有简单的供料关系，投入产出关系明晰，此时为简化工作，可仅将项目范围局限在A车间，其他均界定为“项目范围外”。
但如果A、B、C三个车间关系紧密，其效益或费用难以明确分开，就只能将项目范围界定在整个企业。
【提醒】
考试会明确是否对老厂区产生影响，即对老厂现金流入的影响。
（四）效益与费用的数据
1. 涉及的五套数据
通过对“有项目”和“无项目”两种情况效益和费用的比较，求得增量的效益和费用数据，并计算效益指标，作为投资决策的依据。可能涉及以下五套数据：
（1）“现状”数据
其时点应定在建设期初。
（2）“无项目”数据
指不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势（其变化值可能大于、等于或小于零），经合理预测得出的数值序列。
（3）“有项目”数据
实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。
（4）新增数据
“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据的差额。实际上，大多要先估算新增数据，例如新增投资，然后加上现状数据得出有项目数据。
（5）增量数据
“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无对比”得出的数据，是数值序列。
2. 五套数据之间的关系
以固定资产数据为例说明各套数据之间的关系：
（1）无项目固定资产价值
= 原有固定资产价值（现状数据） + 无项目追加投资形成固定资产价值
（2）有项目固定资产价值
= 新增固定资产价值 + 原有固定资产价值（假设固定资产全部利用）
（3）增量固定资产价值
= 有项目固定资产价值 − 无项目固定资产价值
= 新增固定资产价值 − 无项目追加投资形成固定资产价值
若无项目追加投资 = 0，则：
增量固定资产价值 = 新增固定资产价值
如果现状为零，无项目也为零，此时：
- 新增数值 = 有项目数值 − 现状数值（0） = 有项目数值
- 增量数值 = 有项目数值 − 无项目数值（0） = 有项目数值
- 新增数值 = 增量数值 = 有项目数值
即：有项目 = 新项目
3. “无项目”数据是增量分析的关键
“无项目”时的效益由“老产出”产生，费用是为“老产出”投入；
“有项目”时的效益可由“新产出”或由“新产出”与“老产出”共同产生；费用是为“新产出”投入，或为“新产出”与“老产出”共同投入。
“老产出”的效益与费用在“有项目”与“无项目”时可能会有较大差异。
在这五套数据中，“无项目”数据的预测是一个难点，也是增量分析的关键所在。
- 现状数据是指项目实施起点时的数据，是预测无项目数据的基点数据。
- “无项目”数据很可能发生变化，如果不区分项目的具体情况，一律简单地用现状数据代替无项目数据，可能会影响增量数据的可靠性，进而影响盈利能力分析结果的准确性。
举例说明“无项目”数据预测的重要性：
假设某企业在现状下的固定资产价值为100万元，若不实施项目（无项目），在未来5年内需要追加投资50万元用于设备更新；而若实施项目（有项目），则需要新增固定资产投资200万元。此时：
- 现状数据：100万元
- 无项目数据：100万元 + 50万元 = 150万元
- 有项目数据：100万元 + 200万元 = 300万元
- 新增数据：200万元
- 增量数据：300万元 − 150万元 = 150万元
通过对比可以看出，“无项目”数据的预测直接影响增量数据的计算，进而影响投资决策的准确性。
- 【例10-8】无项目数据预测中可能发生的三种情况 表10-6 演示了无项目数据预测中可能发生的三种情况，具体操作中应该具体情况具体分析。 表10-6 某项目产量的预测（增加一条4万吨/年生产线）单位：万吨
起点 第1年 第2年 第3年 … 第9年 第10年 现状 6 新增 4 4 4 4 4 4 无项目1 6 6 6 6 6 6 有项目 6 10 10 10 10 10 增量1 0 4 4 4 4 4 无项目2 6 4 3 3 2 2 有项目 6 10 10 10 10 10 增量2 0 6 7 7 8 8 无项目3 6 6 8 8 8 8 有项目 6 10 10 10 10 10 增量3 0 4 2 2 2 2
（五）计算期的确定
“有项目”与“无项目”效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。
- 为使计算期保持一致，应以“有项目”的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。
- 若“有项目”时也利用了原有资产，也应对其可利用的期限进行调整。
（六）沉没成本
沉没成本也称沉没费用，是指源于过去的决策所决定的费用，非当前决策所能改变。
例如：
项目利用原有企业闲置厂房的情况，若没有当前项目，这笔已花的费用也无法收回，故应视为沉没费用。尽管它是有项目资产的组成部分，但不能作为增量费用。
（七）机会成本
企业资产一旦用于某项目，就同时丧失了用于其他机会（如出租、出售等）所可能带来的收入，这损失的收入就是该资产被用于该项目的机会成本。
- 必要时，财务分析中应考虑机会成本。
- 考虑的方式往往是把该机会成本作为无项目时的效益计算。
例如：
利用原有企业闲置厂房的情况：
- 如果该厂房能够脱离原有企业售出，并有明确的出售意向；
- 或者该厂房已有明确的租出意向，
此时在无项目效益预测中应计入该厂房售出或者租出的收入。当简化直接进行增量计算时，可直接将其列为项目的增量费用。
- 【例10-9】机会成本的处理问题： 某公司计划新上一个项目。该项目需要一个原材料库，该公司原有的一个闲置仓库正好可以满足项目的需要，其固定资产净值100万元。同时该仓库正被他人租用，而且在项目运营期间一直可以租出，平均年租金估计6万元。在进行该项目的决策分析与评价时，应该如何处理该仓库的费用？为什么？ 解析：
- 沉没成本： 该仓库是过去投资建设的，原有价值属于沉没成本，其固定资产净值100万元不应计为增量费用。
- 机会成本： 如果项目不使用这个仓库，公司可以每年得到固定的租金收入；项目使用了这个仓库，导致公司损失了每年的租金收入。因此，该租金收入就是项目使用该仓库的机会成本。 结论： 该租金收入应计作无项目时的收入，也可直接表示为增量的费用。
第四节 财务盈利能力分析
考点1：动态指标分析【A】
- （一）项目投资现金流量分析 项目投资现金流量分析是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。 项目投资现金流量分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。 【扩展】项目投资现金流量组成与巧记 投资现金流量表主要由三部分组成： “现金流入 - 现金流出 = 净现金流量”
- 现金流入部分
序号 项目 计算方法 1 现金流入 1＝1.1＋1.2＋1.3＋1.4+1.5 1.1 营业收入（不含税） ＝设计生产能力 × 不含税产品单价 × 年生产负荷 1.2 销项税额 = 不含税营收 × 增值税销项税税率； = 含税营业收入 ÷（1+相应税率）× 相应税率 1.3 补贴收入 1.4 回收余值 ＝年折旧费 ×（固定资产使用年限－运营期）＋残值 1.5 回收流动资金 各年投入的流动资金在运营期末一次全额回收； - 现金流出部分
序号 项目 计算方法 2 现金流出 2＝2.1＋2.2＋2.3＋2.4＋2.5+2.6+2.7+2.8 2.1 建设投资 建设投资中不含建设期利息；只发生在建设期； 2.2 流动资金投资 一般发生在投产期前一年。 2.3 经营成本（不含进项税额） 发生在运营期各年。 2.4 进项税额 运营期各年，不含税经营成本 × 相应税率； 含税经营成本 ÷（1+相应税率）× 相应税率 2.5 应纳增值税 销项税额 - 进项税额 2.6 增值税附加 增值税附加 = 增值税 × 增值税附加税率 2.7 维持运营投资 维持运营投资是否有贷款，是否有可抵扣进项税额！ 2.8 调整所得税★ 调整所得税 = 息税前利润 × 税率； - 税后净现金流量与折现计算
序号 项目 计算方法 3 税后净现金流量（1－2） 各年＝1－2 4 折现系数 即：终值现值系数，通过基准收益率求得，即（1+i）^(-t) 5 折现后净现金流量 各年净现金流量，折算到0点； 6 累计折现净现金流量 最后一年累计的结果即为：净现值。 - 注：填表数据一般为年末，除非根据背景特别说明为年初。 可求指标：
- ①净现值：净现值 ≥ 0，项目可行；
- ②内部收益率：内部收益率 ≥ 行业基准收益率，项目可行；
- ③静态投资回收期：静态投资回收期 ≤ 行业基准回收期，项目可行。
- 现金流入部分
- （二）项目资本金现金流量分析
- 1. 项目资本金现金流量分析的含义和作用 项目资本金现金流量分析是在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。因此，项目资本金现金流量分析是融资后分析。
- 2. 项目资本金现金流量识别和报表编制
- 现金流入包括：
- 营业收入（必要时还可包括补贴收入）；
- 计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金。
- 现金流出主要包括：
- 建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）；
- 经营成本、税金及附加；
- 还本付息和所得税（该所得税应等同于利润表等财务报表中的所得税，而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税）。 特别说明： 若计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常可设定维持运营投资由企业自有资金支付）。
- 增值税新规的影响： 在执行新的增值税条例以后，为了体现投资所含增值税进项税抵扣导致应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应：
- 在现金流入中增加销项税额；
- 在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税。
- 现金流入包括：
- 现金流入部分
序号 项目 计算方法 1 现金流入 1＝1.1＋1.2＋1.3＋1.4+1.5 1.1 营业收入（不含税） ＝设计生产能力 × 不含税产品单价 × 年生产负荷 1.2 销项税额 = 不含税营收 × 增值税销项税税率； = 含税营业收入 ÷（1+相应税率）× 相应税率 1.3 补贴收入 1.4 回收余值 ＝年折旧费 ×（固定资产使用年限－运营期）＋残值【填写在运营期的最后一年】 1.5 回收流动资金 各年投入的流动资金在运营期末一次全额回收； - 现金流出部分
序号 项目 计算方法 2 现金流出 2＝2.1＋2.2＋2.3＋2.4＋2.5＋2.6＋2.7+2.8+2.9+2.10 2.1 项目资本金 自有资金 2.2 借款本金偿还 ＝长期（建设期）借款本金＋流动资金借款本金＋临时借款本金 2.3 借款利息支付 ＝长期借款利息＋流动资金借款利息＋临时借款利息 2.4 流动资金投资 如果此处流动资金是资本金，归属到2.1中，即将其分解掉 2.5 经营成本（不含进项税额） 发生在运营期各年，注意负荷率。 2.6 进项税额 不含税经营成本 × 进项税税率； 2.7 应纳增值税 销项税额 - 进项税额 2.8 增值税附加 = 增值税 × 增值税附加税率 2.9 维持运营投资 维持运营投资是否有贷款，是否有可抵扣进项税额！ 2.10 所得税 所得税 = 应纳税所得额 × 所得税税率 → 所得到应纳税的部分 = 利润总额 -（补贴、亏损） - 税后净现金流量与折现计算
序号 项目 计算方法 3 税后净现金流量（1－2） 各年＝1－2 4 折现系数 通过基准收益率求得，即（1+i）^-t 5 折现后净现金流量 各年净现金流量，折算到0点； 6 累计折现净现金流量★ 最后一年累计的结果即为：净现值。 - 注：填表数据均为年末。 可求指标：
- ①净现值：净现值 ≥ 0，项目可行；
- ②内部收益率：内部收益率 ≥ 行业基准收益率，项目可行；
- ③静态投资回收期：静态投资回收期 ≤ 行业基准回收期，项目可行。
- （三）投资各方现金流量分析 为了考察投资各方的具体收益，还需要进行投资各方现金流量分析。投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。
- 均等利益情况下： 在仅按股本比例分配利润和分担亏损与风险的情况下，投资各方的利益是均等的，可不进行投资各方现金流量分析。
- 不对等利益情况下： 投资各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率将会有差异。例如：
- 其中一方有技术转让方面的收益；
- 一方有租赁设施的收益；
- 一方有土地使用权收益的情况。
- 特殊合作经营项目： 若为不按比例出资和进行分配的合作经营项目，投资各方的收益率也可能会有差异。
- （四）现金流量分析基准参数 现金流量分析指标的判别基准称为基准参数。最重要的基准参数是财务基准收益率，它用于判别财务内部收益率是否满足要求，同时它也是计算财务净现值的折现率。
- 财务基准收益率的作用： 采用财务基准收益率作为折现率，用于计算财务净现值，可使以下两者的判断结果一致：1. 财务净现值 ≥ 0；2. 财务内部收益率 ≥ 财务基准收益率。
- 结论：通过上述方法，可以判断项目财务是否可行。
考点2：静态指标分析【A】
- 1.项目投资回收期（Pt） 见本书第七章第二节。 《方法与参数》（第三版）只规定计算静态项目投资回收期。若需要计算动态投资回收期，也可借助项目投资现金流量表，依据经折现的净现金流量及其累计净现金流量计算。
- 【例10-12】 某公司目前有两个项目可供选择，两者计算期相同，其净现金流量见下表。若该公司要求项目投入资金必须在3 年内回收，应选择哪个项目？ 表10-9 某公司投资项目净现金流量 单位：万元
年数 1 2 3 4 项目A 净现金流量 -6000 3200 2800 1200 项目B 净现金流量 -4000 2000 960 2400
解析： （1）项目A 各年累计净现金流量年数 1 2 3 4 项目A 净现金流量 -6000 3200 2800 1200 累计净现金流量 -6000 -2800 0 1200 A 项目投资回收期为3 年。
（2）项目B 各年累计净现金流量年数 1 2 3 4 项目B 净现金流量 -4000 2000 960 2400 累计净现金流量 -4000 -2000 -1040 1360 B 项目投资回收期 = 3 + 1040 ÷ 2400 = 3.43 年
结论： 项目A 投资回收期刚好为3 年，而项目B 投资回收期超过了3 年，因此应该选择项目A。 - 【例10-13】 某公司目前有两个项目可供选择，两者计算期相同，其净现金流量见下表。若该公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为14%，应选择哪个项目？ 表10-9 某公司投资项目净现金流量 单位：万元
年数 1 2 3 4 项目A 净现金流量 -6000 3200 2800 1200 项目B 净现金流量 -4000 2000 960 2400
解析： （1）A 净现值 NPV = -6000/1.14 + 3200/(1.14)^2 + 2800/(1.14)^3 + 1200/(1.14)^4 NPV = -200.44
（2）B 净现值 NPV = -4000/1.14 + 2000/(1.14)^2 + 960/(1.14)^3 + 2400/(1.14)^4 NPV = 99.14
结论： NPVA ＜ 0，NPVB ＞ 0，故应选择项目B。
投资回收期法（静态）不考虑资金的时间价值，不考虑现金流量在各年的时间排列顺序，同时忽略了投资回收以后的现金流量，因此利用投资回收期进行投资决策有可能导致决策失误。而净现值法考虑项目整个计算期的现金流量，并且考虑资金的时间价值。
- 【例10-12】 某公司目前有两个项目可供选择，两者计算期相同，其净现金流量见下表。若该公司要求项目投入资金必须在3 年内回收，应选择哪个项目？ 表10-9 某公司投资项目净现金流量 单位：万元
- 2.总投资收益率 表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润（EBIT）或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其计算式为：● 总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。
- 3.资本金净利润率 项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。其计算式为：【提醒】 应纳税所得额一般为利润总额，应试不会涉及到弥补上一年度亏损与补贴免税问题，假如有补贴，若没说免税就需要取所得税。
考点3：改扩建项目盈利能力分析的特点【A】
（一）增量分析为主
改扩建项目盈利能力分析强调以有项目和无项目对比得到的增量数据进行增量现金流量分析，以增量现金流量分析的结果作为评判项目盈利能力的主要依据。
（二）辅以总量分析
必要时，既有法人改扩建项目的盈利能力分析也可以按“有项目”效益和费用数据编制“有项目”的现金流量表进行总量盈利能力分析，依据该表数值计算有关指标。目的是考察项目建设后的总体效果，可以作为辅助的决策依据。
如果企业现状亏损，而该改扩建项目的目标又是使企业扭亏为盈，那么为了了解改造后的预期目标能否因该项目的实施而实现，就可以进行总量盈利能力分析；如果增量效益较好，而总量效益不能满足要求，则说明该项目方案的带动效果不足，需要改变方案才有可能实现扭亏为盈的目标。
（三）改扩建项目盈利能力分析报表
既有法人改扩建项目盈利能力分析报表可以与新建项目的财务报表基本相同，只是输入数据可以不同，科目可能略有增加。改扩建项目盈利能力分析的主要报表有项目投资现金流量表（增量）和利润表（有项目）。
（四）关于改扩建项目盈利能力增量分析的简化
按照“有无对比”原则，直接判定增量数据的前提条件
（1）项目与老厂界限清晰，例如建设一套新装置，该装置与原有装置没有任何关联，或仅有简单的供料关系，当然还可能利用老厂的水、电、汽等。
（2）作为公司的局部改造项目，涉及范围较少，对其他部分影响很小。
（3）在上述两种情况下，有充分的理由设定投入和产出的现状数据在“无项目”时保持不变，即“无项目”数据等于现状数据；或者投入和产出的无项目数据很容易理清，使得增量数据的确定十分简单。
直接进行增量分析时应注意的问题
（1）新增投资包括新建或扩建装置的投资和对老厂原有设施填平补齐发挥能力为新项目配套的投资，还可能包括为腾出场地必须对原有建构筑物的拆除和还建费用。
（2）正确识别增量效益和费用。
1）如因项目的建设使老厂的生产受到了影响，则停减产损失应计为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。
2）如建设新项目利用了原有企业的资产，而该资产有明确的机会成本，该机会成本是无项目的收入，在直接判定增量数据进行增量分析时应作为增量费用，作为现金流量表的一项现金流出。
（3）直接进行增量盈利能力分析的报表格式与新建项目的财务报表基本相同，只是输入的是增量数据。
第五节 偿债能力分析和财务生存能力分析
考点1：相关报表编制【C】
- （一）借款还本付息计划表
偿还对象 偿还方式 ★长期贷款★ （即建设期借款本金+利息） ①等额还本，利息照付【等额本金】，即平均年限还本 ②等额本息【等额还本付息】，即已知现值求年金 流动资金贷款 年初借款，全年计息，各年末还息； 最后一年还本； 利息=流动资金贷款×相应利率 短期借款 当年年末借款，下一年全年计息； 下一年份年末偿还本金与利息； 利息=临时借款×相应利率 - 【例10-16】 M 项目建设期2年，建设投资借款158924万元，年利率5%，假定借款在年中支用，建设期利息估算为7946万元（采用项目资本金当年支付建设期利息），投产后在6年内等额还本付息。 问题： 列式计算运营期各年的还本付息金额，并填写答题卡还本付息表10-17（计算结果以万元为单位，保留整数）。 解析： 各年应还本息=158924×0.05×1.056 ÷（1.056-1）=31311万元
- 运1年还息 = 158924×0.05 = 7946万元
- 运1年还本 = 31311 - 7946 = 23365万元
- 运2年还息 = (158924 - 23365)×0.05 = 6778万元
- 运2年还本 = 31311 - 6778 = 24533万元
- 运3年还息 = (158924 - 23365 - 24533)×0.05 = 5551万元
- 运3年还本 = 31311 - 5551 = 25760万元
- 运4年还息 = (158924 - 23365 - 24533 - 25760)×0.05 = 4263万元
- 运4年还本 = 31311 - 4263 = 27048万元
- 运5年还息 = (158924 - 23365 - 24533 - 25760 - 27048)×0.05 = 2911万元
- 运5年还本 = 31311 - 2911 = 28400万元 ★错误思路： 运6年还息 = (158924 - 23365 - 24533 - 25760 - 27048 - 28400)×0.05 = 1941万元 运6年还本 = 31311 - 1941 = 29370万元 ★正确思路： 运6年还本 = 158924 - 23365 - 24533 - 25760 - 27048 - 28400 = 29818万元 运6年还息 = 29818×0.05 = 1941万元 编制的借款还本付息计划表见表10-17：表10-17 借款还本付息计划表（单位：万元）
序号 项目 运营期 1 2 3 4 5 6 1 年初借款余额 158924 135559 111026 85266 58218 29818 2 本年借款 3 本年应计利息 7946 6778 5551 4263 2911 1941 4 本年还本付息 31311 31311 31311 31311 31311 31311 其中：还本 23365 24533 25760 27048 28400 29818 付息 7946 6778 5551 4263 2911 1941 5 年末借款余额 135559 111026 85266 58218 29818 0
- 【例10-16】 M 项目建设期2年，建设投资借款158924万元，年利率5%，假定借款在年中支用，建设期利息估算为7946万元（采用项目资本金当年支付建设期利息），投产后在6年内等额还本付息。 问题： 列式计算运营期各年的还本付息金额，并填写答题卡还本付息表10-17（计算结果以万元为单位，保留整数）。 解析： 各年应还本息=158924×0.05×1.056 ÷（1.056-1）=31311万元
- （二）财务计划现金流量表表10-18 财务计划现金流量表
序号 项目 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 经营活动净现金流量 1.1 现金流入 1.1.1 营业收入 1.1.2 增值税销项税额 1.2 现金流出 1.2.1 经营成本 1.2.2 增值税进项税额 1.2.3 增值税 1.2.4 增值税附加税 1.2.5 所得税 2 投资活动净现金流量 2.1 现金流入 2.2 现金流出 2.2.1 建设投资 2.2.2 流动资金 3 筹资活动净现金流量 3.1 现金流入 3.1.1 项目资本金投入 3.1.2 建设投资借款 3.1.3 流动资金借款 3.2 现金流出 3.2.1 各种利息支出 3.2.2 偿还债务本金 3.2.3 应付利润 4 净现金流量 5 累计盈余资金 - （三）资产负债表 资产负债表反映的是各年年末的财务状况，编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方的自然平衡。
- 注意： 财务分析中资产负债表的科目可以适当简化，必要时也可以按“有项目”范围编制。
- 提示： 按增量数据编制的资产负债表无意义。 资产负债表格式：
考点2：偿债能力分析【A】
（一）计算指标
- 利息备付率 利息备付率 = 息税前利润 ÷ 应付利息
- 息税前利润 等于利润总额和当年应付利息之和；
- 当年应付利息 是指计入总成本费用的全部利息，包括长期借款利息、流动资金借款利息以及临时借款利息。 说明：
- 利息备付率至少应当大于1，一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定。
- 利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；
- 利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
- 偿债备付率 偿债备付率 = （息税折旧摊销前利润 - 所得税） ÷ 应还本付息额
- 息税折旧摊销前利润 = 息税前利润 + 折旧和摊销
- 当年应还本付息金额 包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。
- 如果运营期间支出了维持运营的投资费用，应从分子中扣减。 说明：
- 偿债备付率至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定。
- 【例10-19】 M 项目与备付率指标有关的数据见表10-20，试计算利息备付率和偿债备付率。 表10-20 M 项目与备付率指标有关的数据（单位：万元）
序号 项目 1 2 3 4 5 6 1 长期贷款应还本付息额 31311 31311 31311 31311 31311 31311 还本 23365 24533 25759 27047 28400 29820 付息 7946 6778 5551 4263 2911 1491 2 应付利息额 8238 7089 5863 4575 3222 1802 3 息税前利润 19943 28269 27824 27311 27311 27421 4 折旧 37591 37591 37591 37591 37591 37591 5 摊销 733 733 733 733 733 623 6 所得税 2926 5295 5490 5684 6022 6405 解析： 运1年利息备付率
利息备付率 = 息税前利润 ÷ 应付利息
= 19943 ÷ 8238 = 2.42
运1年偿债备付率
偿债备付率 = [（息税前利润 + 折旧 + 摊销） - 所得税] ÷ （还本金额 + 应付利息）
= [（19943 + 37591 + 733） - 2926] ÷ （23365 + 8238）
= 1.75结果分析： 由于投产后第1年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率相对较低，但这种状况从投产后第2年起就得到了改善。 表10-21 M 项目利息备付率与偿债备付率指标
序号 项目 1 2 3 4 5 6 1 利息备付率 2.42 3.99 4.75 5.97 8.48 15.21 2 偿债备付率 1.75 1.94 1.92 1.90 1.89 1.87
- 利息备付率 利息备付率 = 息税前利润 ÷ 应付利息
（二）改扩建项目偿债能力分析 对于新设法人项目，项目即为企业。而对于既有法人改扩建项目，根据项目范围界定的不同，可能会分项目和企业两个层次。
- 项目范围与企业范围一致时
- 企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时，“有项目”数据与报表都与企业一致，可直接进行借款偿还计算。
- 项目范围与企业范围不一致时
- 局部改扩建且将项目范围界定为企业局部时，偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。
偿债能力计算公式：
资产负债率
资产负债率 = （负债总额 ÷ 资产总额） × 100%
流动比率
流动比率 = 流动资产 ÷ 流动负债
- 国际公认标准比率：2.0
- 行业生产周期较长时，流动比率应提高；反之，可降低。
速动比率
速动比率 = 速动资产 ÷ 流动负债
- 国际公认标准比率：1.0
- 分子剔除了流动资产中的存货，计算企业短期债务偿还能力。
- 项目范围与企业范围一致时
【例10-20】 某企业2019年资产负债相关数据见表10-22，试计算比率指标。 表10-22 某企业资产负债相关数据（单位：万元）
序号 项目 2019年 1 资产 3773 1.1 流动资产总额（其中：存货） 1653（608） 1.2 在建工程 0 1.3 固定资产净值 1910 1.4 无形及其他资产净值 210 2 负债及所有者权益 3773 2.1 流动负债总额 583 2.2 中长期借款 1183 负债小计 1766 2.3 所有者权益 2007 解析：
资产负债率
资产负债率 = （1766 ÷ 3773） × 100% = 46.8%
流动比率
流动比率 = 1653 ÷ 583 = 2.84
速动比率
速动比率 = （1653 - 608） ÷ 583 = 1.79
考点3：财务生存能力分析【C】
- （一）财务生存能力分析的作用 分析考察“有项目”时（企业）在整个计算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能力。
- 财务生存能力分析主要根据财务计划现金流量表，同时兼顾借款还本付息计划和利润分配计划进行。
- 非经营性项目财务生存能力分析还兼有寻求政府补助维持项目持续运营的作用。
- （二）财务生存能力分析的方法
- 分析是否有足够的净现金流量维持正常运营 （1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能得以持续生存。
- 财务生存能力分析中应根据财务计划现金流量表，考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。 （2）拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件，特别是在运营初期。
- 一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理；
- 如果一个项目不能产生足够的经营净现金流量，或经营净现金流量为负值，说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营，有些项目可能需要政府补助来维持运营。 （3）通常因运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析，所以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。 （4）财务生存能力还与利润分配的合理性有关。
- 利润分配过多、过快都有可能导致累计盈余资金出现负值。
- 各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件
- 各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。
- 在整个运营期间，允许个别年份的净现金流量出现负值，但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。 一旦累计盈余资金出现负值时应采取以下措施：
- 适时进行短期融资：该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算。
- 避免频繁融资：较大的或较频繁的短期融资，有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。
- 分析是否有足够的净现金流量维持正常运营 （1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量，项目才能得以持续生存。
本章总结
